В понедельник, 22 ноября 2021 года, президент США Джо Байден выдвинул на повторный срок Джерома Пауэлла в качестве главы ФРС. В неспокойные для рынка времена инвесторы предпочитают преемственность и стабильность. В связи с этим можно сказать, что туман неопределенности действий ФРС по нормализации денежно-кредитной политики в 2022 году стал менее густым. Поэтому мы решили разобраться в ситуации более детально.

В статье мы расскажем, что:

• Пауэлл был не единственным кандидатом на роль главы ФРС;
• Джо Байден выбрал преемственность и стабильность;
• Доходность 10-летних облигаций в США может достичь 2% годовых;
• Акции с перегретыми мультипликаторами держать опасно.

Двое из ларца не одинаковых с лица

Джером Пауэлл был не единственным кандидатом на пост главы ФРС на последующие 4 года. Его основным соперником выступила член Совета управляющих ФРС Лаэль Брэйнард, которая была в последствии выдвинута на должность заместителя председателя Совета управляющих ФРС, вторую по значимости экономических должностей в США. Однако финальное слово теперь за Конгрессом США. Мы ожидаем, что с высокой долей вероятности обе кандидатуры будут одобрены.

( Читать дальше )

Сейчас наметилось интересное противостояние: ОПЕК+ хотел повышать добычу, но тут вклиниваются и те, кто ее потребляет с продажами из SPR. Хотя эти продажи небольшие и сейчас в ноябре не портят картину, в декабре ситуация становится более шаткой.

Вчера вышли такие прогнозы ОПЕК по избытку нефти на рынке:
— 400 тыс. б/д в декабре 2021
— 2,3 млн б/д в январе 2022 
— 3,7 млн б/д в феврале 2022

Рейтинг Байдена сейчас супернизкий — 38% — и ему нужны очки. В этой связи:

• на днях Байден уже хвастался своей коалицией по продаже нефти из резервов, чтобы записать за собой успехи в сдерживании инфляции в США;
• думаю, он тащит одобрение пакета $1,75 трлн госрасходов всеми правдам и неправдами (и к 3 декабря его скорее одобрят, чем не одобрят).

Учитывая ещё и локдауны в Европе, а также консенсус в ОПЕК+ (Россия может хотеть насолить США, Сауды вряд ли пойдут против США, а Кувейт и проч. ещё более прозападные), скорее всего, в декабре добыча ОПЕК+ будет повышена, и это конечно негатив для рынка нефти.

( Читать дальше )

• Индекс ОФЗ (RGBI) падает с 22 мая 2020 года. С начала 2021 года и по сегодняшний день снижение составило 13,7%, и сейчас значение индекса ниже дна марта 2020 года.
• Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) находится в нисходящем тренде с 6 января 2021 года, потеряв за год 1,8%.

Это большая картинка.

Давайте приблизимся и посмотрим на результат индексов за текущий месяц (ноябрь 2021):

• RGBI снизился на 0,9%. При этом со 2.11 по 11.11 был отскок на 1,1%, а затем снижение на 2% к 22.11.
• RUCBITR снизился на 0,6%. При этом со 2.11 по 8.11 был отскок на 0,3%, а затем снижение 0,9% к 22.11

В сегодняшней статье мы разберем:

• причину отскока в ноябре;
• причину дальнейшего обвала;
• можно ли сейчас покупать ОФЗ.

 

Причина — обострение геополитических рисков

Начнем по порядку. Для наглядности вот график индекса RGBI за ноябрь.

Отскок на 1,1% начался с данных по недельной инфляции от 3.11, которые показали замедление по всем фронтам.

( Читать дальше )

Иногда полезный трюк — это перевернуть мысленно шахматную доску и подумать за соперника. Попробуем проделать это с рынками, посмотрев на сторону медведей:

• ранее они очень много заработали и зафиксировались (по статистике РТС это так);
• акции РФ сейчас дают апсайд 20-30% и дивиденд 6-12% на десерт, оценены дешево очень многие;
• нерезиденты после недели продаж 22 ноября провели покупки в СБЕРе, ГАЗПРОМе и ЛУКОЙЛе.

Соответственно, если сейчас мысленно шортить РТС, то время играет против тебя — нужны новости о санкциях (но повода нет), нужны новости о том, что танки и вертолеты пошли на Донбасс или что-то ещё пожестче: чтобы напугать рынок сильнее прежнего, нужны действия.

Чем дольше таких новостей не поступает, тем больше будет запоздалых покупателей, готовы купить первую же коррекцию, и тем самым бьющих по больному. То же самое с рублем: доходности ОФЗ 8,6-8,7% на дальнем конце кривой уже дают риск-премию к 8,5% ставке от ЦБ РФ, доллар вырос к 75 и иностранцы на низком старте к покупке ОФЗ.

( Читать дальше )

За последние 5 торговых дней российский рынок рухнул на 10%. Фон: новости в западных СМИ о будущем вооруженном конфликте между Россией и Украиной, небольшая коррекция в нефти, обновляющий максимумы S&P 500. Интересно, что похожую на российский рынок динамику показал индекс акций Саудовской Аравии Tadawul, который тоже начал свое падение 11 ноября.

Почему упал наш рынок

Это связано с последовательной серией новостей западных СМИ о планирующейся атаке РФ на Украину (11 ноября вышла первая новость). Washington post ссылался в качестве аргумента на посты из соцсетей с военной техникой.

Эти новости выходили в Bloomberg и были остро восприняты инвесторами, которые начали паническую продажу акций. Паника достигла апогея в этот понедельник, когда на той же самой новости, сформулированной по-другому, наш рынок упал на 5%+ в долларах за один день.

( Читать дальше )

Индустрия возобновляемой энергии в США чрезвычайно зависима от субсидий от государства, из-за чего инвестиции в эту сферу крайне чувствительны к переменам настроения американского законодательства.

Так, индустрия ветряной энергетики уже ощутила на себе влияние приближающегося завершения действия одного из основных способов субсидирования инвестиций в зеленую энергию. Негативные последствия могут сказаться также и на других секторах зеленой энергетики. Однако, кажется, новый план Байдена сможет разрешить эту проблему.

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

• прекращение действия налогового вычета на производство возобновляемой энергии может привести к кризису инвестиций в американскую зеленую энергетику;
• новый законопроект Байдена Build Back Better при одобрении Сенатом станет огромным драйвером развития и внедрения возобновляемой энергии в США.

В США подходит к концу действие основного способа субсидирования инвестиций в зеленую энергию

( Читать дальше )

Вышла новость, что ВТБ полностью продает свою долю в Магните (17,3%) по цене 5700 руб./акцию. 12,9% акций приобретет «Марафон Групп» Александра Винокурова, которая уже владеет долей 16,8%. 4,4% будет продано в рынок (SPO).

Акции Магнита скорректировались на 7% на новости. Инвесторы часто реагируют негативом на новости об SPO (потому что размещение происходит, как правило, по цене ниже рынка). Также негативно воспринимаются новости о выходе крупных акционеров, так как считается, что это может быть сигналом, что в активе нет потенциала роста.

Мы не считаем данную новость негативной:

• «Марафон Групп» была изначальным инвестором в Магните, купив часть доли у ВТБ в 2018 г., и постепенно увеличивала долю.
• За три года, что «Марафон Групп» и ВТБ были инвесторами, был сменен менеджмент, и удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий момент (LFL продажи в 3 кв. +8,6% г/г).
• Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.

( Читать дальше )

Сегодня мы видим, как недавнюю покупку выкупа по Сберу, Газпрому, ВТБ, нефтяные бумаги залило волной продаж. Это же произошло и с нефтью, а US10Y снизился. Что начало происходить?

Думаю, важная новая вводная — сильный COVID в Европе. Он одновременно снижает спрос на нефть, создает risk-off и смещает спрос из активов развивающихся стран в активы с длинной дюрацией — золото и крупный тех. США (это единственное, что аномально растет в последние дни), укрепляет доллар к евро (евро к доллару начало было отбиваться от 1,13 к 1,137, но было слито обратно).

Это говорит нам о том, что пока вопрос с Covid в Европе не устаканится, российские активы, нефть и small caps в США будут иметь проблемы, а золото может задержаться на текущих позициях или даже доползти к $1880-$1890. Пока инфляция очень высокая, инвесторы отдают ему предпочтение против облигаций, где маячит сворачивание покупок от ФРС.

Поскольку COVID может неделю-другую мучать Европу, а активы в России в целом на привлекательных уровнях, логично выстраивать защиту через бенефициаров текущей ситуации — доллар к евро и сырью (особенно нефти в свете продаж из SPR США), предпочтение экспортеров в акциях РФ.

( Читать дальше )

Сам факт показателен: активность администрации — отражение того, что проблема с высокой ценой на нефть никак не решается, а рейтинг Байдена уже 41%, то есть упал примерно на 20% с выборов.

Между тем, она конечно актуальна для населения США (видно по UMich опросам прошлой недели по потребительской уверенности и инфляционным ожиданиям, они на минимуме), хотя люди и платят (что опять таки видно из Retail Sales выше прогнозов от прошлой недели).

В этом посте я хотел бы порассуждать о том, что реально Байден может сделать. Итак:

- Растет давление на Байдена продавать нефть из страт. резервов США. Это 714 млн барр. в Луизиане и Техасе, и в общем-то достаточно чтобы залить по 1 млн барр. в сутки на 2-3 месяца.

- Байден обсудил с Си скоординированную продажу нефти из резервов. Китай пока эту инициативу поддержал лишь идейно (у Китая есть 600-800 млн барр., но при этом мы видели, что после 2 интервенций по 22 и 30 млн барр. на международном рынке страна сменила политику и предпочла отдавать топливо с дисконтом своим фермерам, таким образом субсидируя своих жителей, а не международных).

( Читать дальше )

S&P и DAX (США и Европа) сейчас обновляет максимумы, а наш рынок в долларах упал на 7,8% с максимумов. Чтобы принимать правильные решения по портфелю, разберемся, в чем причина этой коррекции и чего ждать в ближайший месяц.

Геополитические риски выглядят страшными в глазах нерезидентов, но это иррациональный страх

Судя по заголовкам западных СМИ, Россия готовит военное вторжение в Украину, а Беларусь готова перекрыть поставки газа из России в Европу. Вот ссылки: про Украину, про Беларусь.

Что касается Украины, то нет причин полагать, что РФ собирается нападать сейчас. С точки зрения геополитики это сейчас не имеет смысла – мы пытаемся улучшить отношения с Западом, а этот шаг отбросил бы нас еще на несколько лет назад. Готовится встреча между Путиным и Байденом в начале 2022, в Германии могут прийти к власти более пророссийские силы, поэтому сейчас обострение конфликта России просто не выгодно.

( Читать дальше )